ФРС подняла ставку на 25 базисных пунктов, однако допустила, что потребуется еще несколько повышений чтобы наконец обуздать инфляцию. Тон заявления явно стал мягче, достаточно вспомнить что на заседании в феврале, формулировка по поводу будущих повышений ставок была более определенной («дальнейшие повышения будут уместны» вместо «возможно будут уместны»). Реакция рынков оказалась неоднозначной – решение FOMC и комментарии Пауэлла обвалили как фондовый рынок, так и доллар.

На пресс-конференции Пауэлл заявил, что шок в банковском секторе сработал как повышение ставки и должен благотворно сказаться на инфляции, а также замедлить активность в экономике. Кроме того, в результате банковского стресса выросли и различные ставки заимствования, снизилась доступность кредита, что также, по мнению Пауэлла, позволяет приравнять эффекты банковского шока к эффектам монетарного ужесточения и означает, что ФРС придется сделать меньше работы в этом направлении.

Доллар подешевел в среднем на 1% против основных валют после решения FOMC:

Cтавка двухлетней облигации снизилась на 20 базисных пунктов, а 10-летней примерно на 10 базисных пунктов. Котировки золота прибавили более чем 1.5%, сегодня цена доходила до 1980 долларов за тройскую унцию. Согласно фьючерсам на процентную ставку ФРС инвесторы ожидают, что ставка окажется ниже текущего уровня на 50 базисных пунктов с вероятностью 1/3 и на 25 базисных пунктов также примерно с вероятностью 1/3.   Медианная ставка согласно Dot Plot осталась на уровне 5.1%, что соответствуют ожиданиям в декабре, консенсус прогноз предполагал 5.4%. То есть опять же исход заседания оказался более «голубиным», чем ожидалось. 

В целом ФРС вчера выглядел достаточно уверенным в том, что пошатнувшийся банковский сектор из-за чрезвычайного быстрого роста процентных ставок не приведет к дестабилизации экономики. Об этом можно сделать вывод из комментариев Пауэлла («Положение банковской системы прочной и устойчивое»), а также неожиданно крепких прогнозов основных макроэкономических показателей. Прогноз ВВП на четвертый квартал 2023 был сокращен всего на 0.1%, с 0.5% до 0.4%, а в 2024 – с 1.6% до 1.2%. Прогнозы инфляции и безработицы ФРС оставил практически без изменений. Что интересно, ФРС теперь ожидает понижение ставки в 2024 году всего на 75 базисных пунктов против 100 базисных пунктов в декабре 2022. za 

По мере того, как паника в банковском секторе утихает, вероятно, поведение, связанное с риском, увеличится, учитывая то, что основные экономические показатели США указывают на то, что экономика остается в хорошей форме. Данные о рынке труда, розничных продажах и увеличение индекса потребительских цен в феврале — все это важные бычьи индикаторы. Однако по мере того, как вернется оптимизм рынка, возникнет соответствующее давление на Федеральную резервную систему США на то, чтобы продолжить повышение ставок, из чего следует, что потенциал роста рисковых активов весьма ограничен. 

Чтобы оценить состояние экономики и банковского сектора, необходимо пристально следить за показателями доступности кредита, краткосрочными ставками на облигационном рынке и балансом Федерального резерва. Баланс Федерального резерва стал прокси для стресса в банковском секторе благодаря недавно учрежденным механизмам кредитования, таким как BTFP, который позволяет американским депозитарным учреждениям занимать у ФРС чтобы покрыть дефицит ликвидности. Последние данные показывают, что баланс подскочил на 200 миллиардов долларов, что отражает потребность банков в средствах: если этот тренд будет продолжаться, это может быть признаком недостаточной доступности кредита, что будет создавать давление на рисковые активы и краткосрочные ставки на облигационном рынке.

Поэтому наблюдение за балансом Федерального резерва стало важным инструментом для оценки состояния банковского сектора и более широкой экономики. Инвесторы также будут обращать внимание на то, насколько активно игроки банковского сектора используют своп линии которые недавно учредил ФРС совместно с другими крупными центральными банками.