Отчет по инфляции в США стал большой неожиданностью для рынков, так как несмотря на серьезные предпосылки для снижения ниже 8% (сокращение продаж новых автомобилей, падение цен на бензин), общая инфляция оказалась выше прогноза и составила 8.3%. Базовая инфляция ускорилась сильнее чем ожидалось – с 5.9% до 6.3% при прогнозе 6.1%. Отчет стал шоком для рынка, терминальная ставка ФРС (на которой, как ожидается, цикл ужесточения остановится) увеличилась на 25 б.п. до 4.3%. Выраженная реакция произошла на форексе и рынке акций: основные индексы акций США обвалились на 4-5%, больше всего снизилась капитализация Nasdaq, которые являются наиболее близкими активами-субститутами для Трежерис с точки зрения дюрации (взвешенного по времени денежного потока по активу). Данный индекс потерял почти 6%.

Ситуация все больше начинает напоминать 1980-е годы, когда в США бушевала высокая инфляция и тогдашний глава ФРС Волкер повысил ставку до 15% повергнув экономику в рецессию. Конечно, сейчас трудно представить, что ставка ФРС когда-нибудь может оказаться выше 10%, тем не менее воздействие отчета CPI на ожидания по терминальной ставке ФРС было существенным. Двухлетняя ставка Трежерис поднялась до 3.8%, десятилетняя – до 3.45%. Это новые максимумы этого года:

Высокий темп повышения ставки ФРС усиливает ожидания что экономика США понесет большой ущерб в смысле темпов роста, а значит замедление стоит ждать и в других странах. Удорожание долларовой ликвидности создает понижательные риски для суверенного долга развивающихся стран. Исходя из этого прогноз по развивающимся валютам становится неблагоприятным – инвесторы могут начать сокращать в портфелях долю фондов инвестирующих в долг развивающихся стран, что должно оказать давление на национальные валюты.

Один из признаков поздней фазы экспансии - инверсия кривой доходности (спред между доходностями 10 и 2-летней облигаций казначейства) достигла новой экстремальной точки после релиза CPI. Спред снижался до -34 б.п.Движение спреда вглубь отрицательной зоны обычно сопровождается сильным долларом, так как растет спрос инвесторов на американскую валюту как на защитный актив.

Релиз CPI сделал фактически неоспоримым тот факт, что ФРС повысит ставку на 75 б.п. Рынок даже начал учитывать в ценах, исход, где ФРС повысит ставку на 100 базисных пунктов! Шансы такого исхода сейчас составляют 36%:

Инвесторы будут также следить за подсказками как изменится темп повышения на заседании следующим за сентябрьским решением. Вполне возможно, что темп повышения сохранится на текущем уровне – 75 б.п.

Другим центральным банкам нужно будет очень постараться, чтобы сообщить о таком темпе повышения ставок, который мог бы привлечь иностранных инвесторов в локальные активы. Исходя из данного предположения, стремление инвесторов увеличить долю долларов в портфелях вероятно будет расти, поэтому в ближайшее время разумно ожидать ретест 110 пунктов по индексу доллара (DXY):