Рынки в который раз спорят с заголовками. Пока западные медиа заявляют о «провале» встречи Трамп–Путин, цены активов ведут себя так, будто противоборствующие стороны движутся по маршруту к деэскалации. «Премия за войну» сжимается: Brent держится на 1.5-месячном минимуме после снижения на прошлой неделе, доллар под давлением, EURUSD смогла после борьбы закрепиться выше верхней границы медвежьего канала:

Однако «risk-off» остается осторожным в понедельник перед встречей Трампа и Зеленского с европейскими лидерами. Принципиальные позиции сторон по условиям мира пока далеки, но рынок отметил важную деталь выходных: по словам спецпосланника США Стива Уиткоффа, Москва теоретически готова принять «НАТО-подобные» гарантии безопасности для Украины. Вопрос территорий по-прежнему тупиковый, однако сама рамка «гарантии в обмен на заморозку» снижает разброс сценариев и поддерживает спрос на риск.

Макроэкономический фон тоже благосклонен. Рынок сместил ожидания на 2–3 снижения ставки ФРС в этом году, развивающиеся рынки в фаворе (VWO +4% с начала августа), а китайские бенчмарки не привлекая внимания подбираются к десятилетним максимумам – явный сигнал, что глобальный цикл спроса вне США начинает подхватываться смягчением ДКП и более щедрыми фискальными мерами. На таком фоне доллар получает «мягкую» негативную бета: DXY торгуется в узких коридорах и рискует проколоть 97,00 к пятнице, если новостной фон не испортится:

Данные из США в пятницу задали нюансированную картину. Розничные продажи в июле +0,5% м/м после +0,9% в июне; без авто +0,3% после +0,8% – потребление устойчиво, но темпы нормализуются. Ранее вышедший PPI оказался выше ожиданий, освежив опасения, что тарифы Трампа начнут просачиваться в издержки и цены, из-за чего рынок быстро похоронил мечты о «-50 б.п. после лета», подпитанные заявлениями министра финансов Скотта Беcсента. В сумме это поддерживает «голубиный», но не панический трек Фед: в среду протокол июльского FOMC с двумя инакомыслящими по снижению на 25 б.п., а в пятницу Пауэлл на Jackson Hole. Сигнал об изменениях в сентябре преждевременен, но риторика про «изменившиеся факты на рынке труда» может аккуратно сдвинуть кривую вероятностей – достаточно, чтобы доллар остался под давлением и carry продолжил работать.

Европа выигрывает от падающих энергоцен: именно энергетический шок лета-2022 и удар по условиям торговли утопили евро ниже паритета. Если переговорный процесс не сорвётся и «дружелюбие» Трампа к Путину внезапно не сменится санкционной жёсткостью, способной развернуть нефть и газ, базовый фон для EUR остаётся благоприятным. На неделе выступление Лагард в среду; рынок еле-еле закладывает ещё одно снижение ЕЦБ в ближайшие 12 месяцев – маловероятно, что Лагард захочет раскачивать лодку.

Фунт стартовал ровно: в фокусе CPI Великобритании за июль в среду, базовая инфляция ожидается на уровне 3,7% г/г. После снижения ставки на 25 б.п. до 4,25% узким большинством Банк Англии удерживает доктрину «постепенно и осторожно»; устойчивые сигналы по базовой инфляции продлят паузу, слабые – откроют дверь для еще одного снижения.

Базовый тезис торговли на первую половину недели: мягко «покупать риск, продавать доллар». EUR/USD – восходящий диапазон 1,17–1,1750 с опцией рывка к 1,1850, если Пауэлл прозвучит достаточно «голубино». Пока спреды узки, энергия дешева, а геополитика смещается от «эскалации» к «заморозке», премия за безопасность продолжит «утекать» из USD в бета-активы.

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса "Да!", тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.