Европейская валюта открыла торги вторника с явным перевесом: EUR/USD, как и ожидалось, развил после пробоя восходящее движение, протестировав 1,1700:

Индекс доллара (DXY) откатился к 97,5, потеряв целый пункт от достигнутого в пятницу максимума 98.50. Внешне это выглядит как банальная фиксация лонгов в USD, однако за ценовым движением скрываются сразу три фундаментальных сдвига:

1. Новый виток тарифного конфликта

WSJ сообщил, что Вашингтон повышает «базовые» пошлины до 15–20 % (ранее обсуждалось 10 %) и оставляет налог на импорт автомобилей из ЕС на уровне 25 %. Брюссель мгновенно ускорил подготовку ответных мер; особенно симптоматична перемена тона Берлина, раньше гасившего конфликт. Теперь в бундес министерствах звучит прямое «Если хотят войну — получат войну». Для FX‑рынка это означает:

·       рост политической премии в USD как это было при прошлых эпизодах тарифной эскалации;

·       повышение доходности коротких UST - инвесторы будут закладывать ожидания, что инфляция ускорится – потоки фиксированных платежей (бонды Трежерис) должны подешеветь;

·       повышенная чувствительность к статистике цен: импортные компоненты CPI теперь способны вызывать резкие переоценки ставок ЦБ.

2. Инфляционный сюрприз США ломает баланс реальных доходностей


Июньский CPI показал скачок импортных цен +0,8 % м/м, сразу после объявления целевых тарифов. Реальная доходность 5‑летних TIPS ответила снижением на 12 б.п. к 1,38 %, что парадоксально лишило доллар одной из ключевых опор. Фьючерсы CME на ставку Fed Funds сузили вероятность сентябрьского снижения до 56 % (было 70 %), но инвесторы, ориентирующиеся на реальную доходность, продолжают сворачивать carry‑позиции в USD, тем самым поддерживая евро.

3. Асимметрия в политике центральных банков

ЕЦБ (25 июля) почти наверняка сохранит депозитную ставку ‑0,50 %. Ключевой вопрос пресс‑конференции Лагард — признаёт ли Совет управляющих, что импортная инфляция (гармонизированный CPI 2,5 % г/г) ограничивает пространство для декабрьского снижения.

ФРС (31 июля) удерживает диапазон 4,25–4,50 %, но вынуждена балансировать между «тарифной» инфляцией и охлаждением внутреннего спроса. Любой намёк Пауэлла на готовность терпеть ценовой всплеск ради сохранения реальных ставок вызовет очередной слив DXY.

Банк Англии (8 августа), напротив, почти наверняка консенсусно порежет ставку на 25 б.п. до 4,0 %. При этом композитный PMI Британии ожидается на 51,9 (июнь 52,0); провал индекса под 50 способен добавить рынку еще одно снижение ставки к декабрю и утянуть GBP/USD обратно к 1.33 вместе с доходностью 2y‑Gilts. Тем не менее в перспективе нескольких дней пара, вероятно, будет болтаться в недавно обозначенном рынком диапазоне:

4. Дедлайн 1 августа


Белый дом за неделю до крайнего срока успел заключить лишь рамочные соглашения с Великобританией, Вьетнамом и Индонезией, тогда как 22 страны (Япония, Канада, Мексика, ЕС и др.) получили лишь письма с проектами тарифных ставок. Чем ближе дата, тем дороже страховка от нового шока в USD.

Итоговое поле сил выглядит так: вновь растущая политическая премия в долларе за тарифы, инфляционный импульс от импортных цен и всё более расхожие траектории центральных банков. Именно эта триада, а не привычная «доходность → курс», задаст тон валютным котировкам в ближайшие две недели.

 

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса "Да!", тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.