Инвесторы активно избавлялись от доллара в четверг после неожиданного замедления инфляции в США и ослабления ковидных ограничений в Китае. Сегодня снижение продолжилось. Тем не менее неизвестно, как изменилась позиция ФРС после выхода отчета по инфляции, ведь одного месяца недостаточно чтобы судить о тренде в инфляции.

Вчерашний отчет CPI нанес сокрушительный удар по американской валюте, которая подешевела по отношению к оппонентам примерно на 2%. Американский рынок акций отреагировал бурным ростом, S&P 500 вырос на 5.5% приблизившись к отметке в 4000 пунктов, Dow прибавил 3.7%, а технологический индекс Nasdaq подскочил на 7.5%. Вырос также спрос на Трежерис, доходность 10-летней бумаги покинула зону 4%+, сократившись примерно на 30 базисных пунктов, доходность 2-летней облигации упала с максимума в 4.9%, достигнутом в начале ноября до 4.3%. Это соответствует терминальной ставке ФРС примерно в 4.8-4.9%%, а это значит, что в следующем году рынок ожидает, что ФРС ограничится одним повышением ставки на 50 базисных пунктов, после чего завершит цикл ужесточения. 

Сейчас можно ожидать, что рынок будет более чувствителен к комментариям чиновников ФРС, так как инвесторы будут пытаться оценить, кто из чиновников воспринял октябрьское изменение в инфляции как убедительный аргумент, чтобы «нажать на тормоз». 

Перепроданные JPY И GBP показали вчера лучшую доходность, в то время как EUR и CAD выросли чуть меньше. Рынок также получил дополнительную дозу оптимизма на новостях, что Китай ослабляет карантинные меры и ограничения на полеты. USDCNY впервые с начала сентября торгуется ниже 7.10. 

Однако рано объявлять поражение доллара, так как история с инфляцией не закончилась. Крепкий рынок труда в США продолжает генерировать инфляцию и ФРС вероятно предпочтет собрать больше данных перед тем, как готовить рынок к тому, что может произойти на декабрьском заседании. 

Также, альтернатив доллару среди основных валют не так уж и много. Снижение цен на газ поддержало Европейские валюты, однако зима еще впереди и опасения нового энергетического кризиса еще напомнят о себе. В Китае, несмотря на ослабление ковидных ограничений, растет число заболевших, поэтому дальнейшее ослабление санитарных ограничений под большим вопросом. Слабые данные по внешней торговле Китая напомнили о вялой динамике потребительского спроса внутри страны и замедления спроса за рубежом. Валюты стран развивающихся рынков также пока не очень привлекательны, учитывая высокую стоимость заимствований валют фондирования (прежде всего доллара) и замедление глобального спроса. 

В целом, подобрать хорошо подешевевший доллар, в ожидании глобальной рецессии и нестабильного отношения к риску выглядит весьма оправданным. Пик по доллару вероятно пройден, однако рано говорить о том, что начался медвежий рынок. В краткосрочной перспективе индекс доллара вероятно восстановится до значений выше 107 и затем перейдет в консолидацию, по EURUSD это может быть отскок от зоны сопротивления и коррекция в сторону 1.0150:

Экономический календарь сегодня интересен отчетом от У. Мичиган, а также выступлением представителя ФРС Уильямса. Инфляционные ожидания населения на год вперед ожидаются на уровне 5%, на 5 лет вперед – на уровне 2.9%. Учитывая фокус рынка на данных по инфляции, сюрприз на стороне понижения вероятно вызовет положительную реакцию рынка – это станет еще одним аргументом в копилку, что ФРС может четко сообщить о планах замедлить ужесточение политики в декабре. Комментарии Уильямса также не останутся незамеченными, учитывая, что это будет первое выступление чиновника ФРС после отчета по инфляции.