Проблемы в банковской системе США неожиданно стали центром внимания инвесторов по всему миру после того, как акции калифорнийского банка SVB Financial, специализирующегося на венчурных инвестициях, обвалились на 60%. Кредитное учреждение заявило о продаже портфеля облигаций, одновременно с допэмиссией акций, чтобы выручить наличность для выплат депозитов вкладчикам, что многократно увеличило подозрения, что над банком нависла угроза дефолта. Волна беспокойства прокатилась по всему фондовому рынку США. SPX закрылся в минусе на 1.8% в четверг, примерно столько же потеряли Nasdaq и Dow. Инвесторы на европейских рынках также понесли убытки, основные индексы акций теряли в моменте около 1.5%. Пошатнулся также и крипторынок – Биткоин пробил отметку в $20К, капитализация основных альткоинов снижалась более чем на 10%.

Цена акции SVB Financial

Угроза дефолта крупного кредитора стартапов из Кремниевой Долины стала тревожным предупреждением, что ужесточение денежно-кредитной политики несет в себе серьезные скрытые риски. Кредитные учреждения, купившие долгосрочные инструменты с фиксированной доходностью, когда процентные ставки в США были на историческом минимуме, могут нести сейчас серьезные убытки из-за обесценения бумаг. Кроме того, выросло число вкладчиков, которые могли досрочно изымать вклады чтобы вложиться в более выгодные инструменты; те же казначейские облигации, которые считаются безрисковым инструментом сейчас предлагают доходность выше 5%. В результате выросла вероятность банковского набега, что вкупе с обесценением активов может значительно увеличивать риск дефолта, что в конечном итоге всплыло на поверхность в примере с SVB Financial.

Тем не менее, учитывая, что в задачи ФРС входит поддержание стабильности на финансовом рынке, признаки избыточной напряженности в банковском секторе могут вынудить регулятора быть более осторожным с агрессивной риторикой. В этом смысле, рисковые активы, а также инструменты с фиксированной доходностью могут надеяться на некоторую поддержку со стороны ЦБ и поэтому риски сейчас на мой взгляд будут смещены в сторону восходящей коррекции, как на рынке акций, так и в облигациях.

Также, среди обнадеживающих новостей по данной ситуации можно выделить заявление Morgan Stanley. Инвестбанк сообщил, что проблемы с финансированием, с которыми сталкивается SVB Financial, являются "чрезвычайно идиосинкразическими", т.е.  их не следует рассматривать как переносимые на другие региональные банки.

Отчет NFP произвел неоднозначное впечатление на рынок. Хоть число рабочих мест и превысило прогноз (311К против 225К прогноза), реакция рынка была позитивной – доллар упал, а индексы акций американского рынка отскочили вверх. Участники рынка вероятно предпочли сфокусироваться на метрике оплаты труда и безработицы – рост заработной платы не оправдал ожиданий (0.2% против 0.3% прогноза), в то же время безработица выросла с 3.4% до 3.6%. Фьючерсы на ставку выросли, что отражает тот факт, что участники рынка учли в ценах менее агрессивный курс ФРС. Кривая доходности облигаций США сроком 2 года/10 лет уменьшила инверсию после данных об изменении числа занятых в США, до -94,91 базисных пунктов. Исходя из динамики процентных свопов, вероятность повышения процентной ставки в марте на 50 базисных пунктов снизилась ниже 50%, хотя еще недавно она превышала 70%: