Инфляция в США на максимуме 40 лет, но ФРС должно волновать не столько уровень цен, сколько ее структурная устойчивость – доля компаний планирующих повысить цены выросла до рекордного уровня и продолжает расти. Ожидать естественное затухание инфляции ко второму полугодию 2022 и убеждать в этом публику становится все труднее, растет репутационный ущерб ЦБ. Вклад в инфляцию вносят какие только возможно факторы – рост заработный платы, сравнительно высокие цены на ресурсы и сохраняющаяся напряженность в цепочках поставок. ЦБ придется отвечать агрессивно, и перспектива повышения ставки на 100 б.п. и даже ужесточение политики между заседаниями (что очень необычно) становится все более реальной.

Несмотря на высокую планку ожиданий – 7.3% в годовом выражении по общей инфляции, январский отчет, тем не менее, превзошел ожидания. В годовом выражении цены поднялись на 7.5%, в месячном выражении на 0.6%. При этом поднялась и базовая инфляция, до 6%. В последний раз Америка сталкивалась с такой инфляцией в феврале 1982 года:

Рассматривая рост цен отдельно по компонентам потребления, можно отметить его однородность: подорожали товары и услуги во всех категориях, в очередной раз напомнил о себе бурный спрос на поддержанные автомобили (рост цен +1.5% в месячном выражении). Ширина ценового давления также видна из отчета NFIB вышедшего во вторник, который показал, что уже 61% компаний повысили цены в последние три месяца. Это рекордный показатель. Примерно такая же доля малых фирм планирует повышать цены в следующие три месяца:

Ценовая власть фирм растет, так как приходит осознание, что есть возможность перенести издержки на потребителей, так как их доходы хорошо растут. Сейчас на одного безработного американца приходится 1.7 вакансий, так как есть выбор, подстройка предложения труда под спрос происходит медленно, что обуславливает устойчивость позитивного тренда в заработной плате

После вчерашнего отчета, один из ястребов в FOMC, Джеймс Буллард заговорил о том, что нельзя исключать повышения ставки на 100 б.п. или ужесточения ДКП между заседаниями, что намекает на экстренную необходимость взять рост цен под контроль. Такая перспектива заметно взбудоражила как рынок акций, так и облигаций, доходность 10-летних облигаций пробила отметку 2%, биржевые индексы акций вчера закрыли сессию в красной зоне, сегодня снижение продолжается. Базовым сценарием по мартовскому решению ФРС стало повышение ставки на 50 б.п.:

Еще месяц назад шансы составляли всего 4.8%.

Инфляция сейчас в первую очередь вызвана ограничениями предложения в условиях сильного спроса. Последние данные показывают, что нехватка микрочипов в некоторой степени уменьшилась, в то время как уровень участия рабочей силы в январском NFP значительно увеличился, что может понемногу начать сдерживать бурный рост оплаты труда. Между тем, цены на подержанные автомобили, которые выросли на 55% с июня 2019 года в скором времени начнут корректироваться, поскольку производство автомобилей постепенно восстанавливается.