Индекс доллара начал неделю на довольно пессимистичной ноте, торгуясь ниже 102 пунктов, позволяя предположить, что рынок закладывает низкие ожидания относительно исхода с четкой ястребиной позицией ФРС в среду. Умеренная коррекция происходит на рынке рисковых активов как реакция на возможный шторм из-за череды заседаний центральных банков на этой неделе. Основные индексы Европы и фьючерсы на индексы США держатся в минусе в понедельник. Цена на золото, которая с начала этого года выступает довольно хорошим прокси ожиданий по траектории процентной ставки ФРС, консолидируется в районе $1925, что указывает также на относительно умеренные ожидания по голубиному сюрпризу.

Доллар может оказаться под давлением, а курс EUR/USD превысит 1,10, если ФРС сильно удивит, в частности заявив, что любое дополнительное повышение ставки после 25 б.п. на этой неделе будет зависеть от данных. Однако вероятность такого исхода небольшая. Более вероятно, что ФРС отвергнет ожидания рынка о снижении ставки 50 базисных пунктов во второй половине года, в таком случае доллар перейдет в кратковременное ралли.

Потенциальная реакция EURUSD после решения FOMC

Помимо заседания FOMC в среду, в календаре данных США есть два важных отчета по американской экономике. Во-первых, это индикатор затрат на рабочую силу (ECI) за четвертый квартал - один из предпочтительных для ФРС показателей ценового давления на рынках труда. Этот показатель вырос до 1,4% в первом квартале прошлого года по сравнению с предыдущими тремя месяцами, но, как ожидается, снизится до 1,1% в четвертом квартале с 1,2% в третьем. Любой неожиданный рост здесь может привести к изменению ожиданий в сторону более ястребиного решения FOMC. А в пятницу выходит отчет о занятости в США за январь.

Очевидно, что это напряженная неделя для FX, и, возможно, большая часть волатильности придется на результаты заседания FOMC в среду вечером и решения ЕЦБ/Банка Англии и пресс-конференции в обеденный перерыв в четверг. Добавит волатильности и открытие китайских рынков после государственного праздника Лунного Нового года. Инвесторы очень оптимистично настроены в отношении Китая, вновь открывающего свои двери для иностранных инвесторов, и на этой неделе им нужно будет получить больше данных, чтобы понять сохранился ли потенциал восстановительного импульса у китайской экономики. Завтра мы увидим китайский PMI за январь, где ожидается значительный отскок, необходимый для поддержки бычьих позиций по китайским рисковым активам.

Основная точка зрения относительно заседания ЕЦБ заключается в том, что центральный банк будет сохранять ястребиную позицию и будет сопротивляться смягчению, рассчитанному на 2024 год. Это должно привести к тому, что двухлетние дифференциалы свопов EURUSD продолжат сужаться и будут положительными для EUR/USD. Сужение дифференциала свопов является основным рыночном фактором прогнозов укрепления курса EUR/USD.

Перед заседанием ЕЦБ в четверг сегодня будут опубликованы показатели уверенности в экономике еврозоны за январь. Ожидается, что они немного улучшатся, но любые неожиданности в сторону повышения будут подпитывать гипотезу о более низком энергопотреблении и сильных фискальных стимулах, гарантирующих, что рецессии, если они будут наблюдаться, будут мягкими.

Повышение ставки на 50 базисных пунктов со стороны Банка Англии может оказать умеренную поддержку фунту стерлингов. Базовый сценарий повышения на 50 базисных пунктов не полностью учтен рынком. А с учетом того, что давление на заработную плату остается устойчивым, а влияние низкой базы не приведет к существенному снижению индекса потребительских цен до второго квартала, похоже, что для Банка Англии слишком рано расслабляться по поводу предсказуемости инфляции. В зависимости от состояния доллара после заседания FOMC, к концу недели GBP/USD может подрасти до 1,2500.