Ключевая интрига вторника — попытка EUR/USD отскочить от локального дна 1,1655 после бодрых европейских данных. Движение остаётся лишь коррекцией в восходящем канале: с 1 июля пара просела почти 1,5 %, а отметка 1,1700 пока не поддаётся. Всё-таки факт, что евро слабо покупают на просадках, указывает и на слабый спрос реального сектора, и на готовность спекулянтов встречать отчет по инфляции в США с открытыми шортами по EURUSD:

Макроданные по ЕС демонстрируют улучшение: индекс ZEW в Германии подскочил до 52,7 (ранее 47,5), а оценка текущих условий поднялась до –59,5. Вместе с приростом майского выпуска промышленности еврозоны на 1,7 % м/м рынок трактует подобную динамику как сигнал, что дно бизнес-цикла в Германии, возможно, осталось позади, особенно учитывая корректировку запасов в автопроме.

Фон в США менее радужный. Диапазон ставки ФРС 4,25–4,50 % обеспечивает позитивную реальную доходность, а индекс финансовых условий вернулся на уровни 2016 г. Это делает доллар дорогим активом carry-trade и объясняет стремление сократить длинные позиции перед июньским CPI: любое значение ниже 2,7 % г/г (ядро 3,0 %) может сломать ожидания дальнейшего ужесточения.

Политический шум подливает масла в огонь. Дональд Трамп назвал Джерома Пауэлла «knucklehead» и предложил обрушить ставку до 1 %. Подобное давление исторически подрывает доверие к независимости Федрезерва и повышает премию за риск в долларовых активах. Если CPI разочарует, а пятилетние инфляционные облигации покажут доходность ниже 2,3 %, рынок скорее поддержит риторику Белого дома, чем упорство FOMC.

Поддержку риск-активам обеспечили и данные из Китая: ВВП во II кв. вырос на 5,2 % г/г (прогноз 5,1 %). Темпы далеки от доковидных, но показывают, что тарифный удар США пока ограничен, а спрос на капитальные товары сохранит опору для немецкого экспорта. При этом слабый сегмент недвижимости и скромные кредитные показатели не позволяют считать импульс устойчивым, что сдерживает восстановление цен на металлы.

Фунт стерлинг, судя по всему, готовится к отскоку: рынок ждёт июньский CPI Великобритании (ожидание 3,4 %) и отчёт по занятости:

Инфляция почти вдвое выше цели Банка Англии не мешает фьючерсам закладывать 25 б.п. снижения ставки в августе. Охлаждение найма после роста взносов работодателей в National Insurance до 15 % и безработица, застывшая на 4,6 %, указывают на скорое ослабление зарплатного давления и дают МПК повод смягчить денежные условия.

Над площадками нависла и новая дата «икс». Трамп требует сделки с ЕС до 1 августа и параллельно грозит 30-процентными тарифами на европейский импорт. Переговоры стартуют в Вашингтоне на фоне угрозы фронтальной атаки на трансатлантическую торговлю. Это удерживает инвесторов в качественных бенчмарках: доходность 10-летних UST закрепилась ниже 4,5 %, а премия за риск в циклических активах растёт.

Главная интрига для валютных площадок — степень, с которой тарифы уже фильтруются в потребительскую корзину США. Базовая инфляция в мае ускорилась до 2,8 % г/г за счёт услуг, тогда как цены на товары оставались под давлением. Если июнь подтвердит смещение импульса именно в сферу услуг, Федрезерв получит аргументы держать ставки «выше надолго» по крайней мере до заседания 17 сентября. В противном случае сочетание сильного доллара, высоких ипотечных ставок и замедления кредитования будет сигналом, что пик ужесточения уже позади, а наручный тормоз монетарной политики затянут достаточно сильно.

 

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса "Да!", тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски