Вторник на рынке выдался довольно спокойный, несмотря на потенциальный шторм, который должно принести выступление Пауэлла в Конгрессе сегодня. Главе ФРС придется непросто: еще в январе он уверенно говорил про дезинфляцию в 2023 и делал довольно прозрачные намеки, что вскоре ФРС завершит цикл ужесточения. Если в январе рынки прогнозировали одно повышение на 25 базисных пунктов и терминальную ставку в 4.75-5.00%, то на данный момент консенсус сместился на три повышения ставки в этом году и терминальный диапазон 5.50-5.75%. Сегодня Пауэллу придется объяснять, что же он тогда имел ввиду и связать мягкую риторику с февральскими сюрпризами в данных в единую историю, иначе будет провал в коммуникации, который чреват ударом по репутации регулятора. В свою очередь это повышает издержки ведения монетарной политики – если участники рынка начнут формировать свои собственные ожидания, а не слушать ФРС, регулятору будет сложнее ожидать, что политика сработает так как задумывалось. Поэтому нельзя как излишне гнуть свою линию, отрицая происходящее, так и идти на поводу у рынка. Необходим баланс.

С практической точки зрения инвесторов могут сегодня волновать два вопроса:

  1. Каков шанс, что ФРС повысит ставку на 50 базисных пунктов на заседании в этом месяце?

  2. Как изменился ожидаемый терминальный диапазон ставки.

Тем не менее, скорей всего эти два вопроса останутся без ответа. Нас ждет еще один отчет NFP и CPI за февраль, которые позволят уточнить, является ли февральское укрепление в данных началом нового тренда или все-таки временным отклонением. Скорей всего ФРС и Пауэлл в том числе предпочтут получить больше информации, чтобы давать рынкам более точные прогнозы по изменениям в политике. Кроме того, сама реакция рынка на ожидания более жесткой ДКП, предполагает ужесточение кредитных условий на рынке (что видно из более высоких ставок по облигациям и расширению кредитных спредов), что само по себе должно будет оказывать подавляющий эффект на инфляцию и на экономическую активность. Этого Пауэлл не может не понимать, и по идее это должно быть аргументом в пользу более осторожного тона сегодня.

Учитывая, что в рыночных ценах учтена довольно агрессивная политика ФРС на ближайшие несколько заседаний, осторожный тон Пауэлл может несколько сбалансировать шансы в сторону более умеренной траектории политики и как результат рисковые активы отреагируют небольшим ростом, а доллар – снижением. По индексу доллара, в рамках текущего мини медвежьего тренда можно рассмотреть снижение индекса в сторону нижней границы канала, что будет соответствовать уровню 104.20:

Это бы соответствовало движению EURUSD в область 1.0725/30.