Входящие данные по Европейской экономике продолжают радовать покупателей Евро. После PMI и ZEW позитивная серия пополнилась отчетом Ifo, который указал на улучшение перспектив экономики Германии. В январе индекс составил 90,2 против 88,6 в декабре и вернулся к уровням, наблюдавшимся в последний раз летом.

В то время как падение текущего компонента показывает, что экономика определенно еще испытывает сложности, ожидания продолжили улучшаться. Снижение оптовых цен на газ и «перезапуск» китайской экономики укрепили экономическую уверенность. Однако тот факт, что немецкая экономика, кажется, избежала худшего, не означает, теперь она перейдет к экспансии.

Надежда явно вернулась в экономику Германии. Более теплая зимняя погода, наряду с реализованными и объявленными государственными пакетами фискальных стимулов, не позволили экономике упасть с обрыва.

Фактически, экономика Германии оказалась более устойчивой, несмотря на длинную серию кризисов 2022 года, которые грозили ввергнуть ее в глубокую рецессию. Причина такой устойчивости не столько в структуре экономики, сколько в простом рецепте политики, который правительство Германии успешно использовало в течение последних 15 лет и усовершенствовало в последнее время: налогово-бюджетное стимулирование. 

Вопреки распространенному мнению и тому, что правительство Германии часто проповедовали другим европейским правительствам, немецкие чиновники предпочитают прямое фискальное стимулирование. Так было во время финансового кризиса, во время пандемии Covid-19, а теперь в ответ на войну и энергетический кризис. Что немецкое правительство усовершенствовало во время пандемии и прошлогоднего кризиса, так это использование больших приблизительных цифр, надеясь, что в конечном итоге не все деньги придется использовать. Во время пандемии прямые фискальные стимулы составили более 10% ВВП. В прошлом году, после нескольких месяцев колебаний, правительство приняло решение о нескольких пакетах мер стимулирования и ограничения цен, которые в общей сложности составили около 8% ВВП. Эффект объявления и реальные деньги спасли экономику от рецессии, по крайней мере, на данный момент.

Не упасть с обрыва — это одно, а вот устроить сильный отскок — совсем другое. И очень мало признаков, указывающих на восстановление экономики Германии в ближайшее время. Прежде всего, не следует забывать, что фискальное стимулирование в течение последних трех лет стабилизировало, но не стимулировало экономику. Промышленное производство по-прежнему примерно на 5% ниже, чем было до пандемии, а ВВП вернулся к своему допандемическому уровню только в третьем квартале 2022 года. Промышленные заказы также ослабли с начала 2022 года, доверие потребителей, несмотря на некоторые недавние улучшения, по-прежнему близко к историческим минимумам, а потеря покупательной способности продолжится и в 2023 году.

Наконец, как и любой экономике еврозоны, экономике Германии еще предстоит пережить все последствия повышения ставок ЕЦБ. Спрос на ипотечные кредиты уже начал падать, и, как и в предыдущих циклах подъема, вскоре начал падать и спрос на бизнес-кредиты. Короче говоря, экономика Германии по-прежнему будет сильно страдать от прошлогодних кризисов в течение всего 2023 года.